Banco Central recorta proyección de PIB 2016 a un piso de 2% y sube pronóstico de inflación

(El Mercurio) El presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, atribuyó al deterioro externo relevante para Chile la principal explicación para bajar la proyección de crecimiento económico para 2016 a entre 2% y 3%; esto es, medio punto porcentual menos del rango estimado en septiembre.

Acompañado por los consejeros del instituto emisor, Vergara presentó el Informe de Política Monetaria (IPoM) y el Informe de Estabilidad Financiera (IEF) ante la Comisión de Hacienda del Senado. En 2015 prevé un crecimiento de 2,1%, dentro del rango entre 2% y 2,5% previsto en el IPoM de septiembre.

El escenario base contempla que la inflación anual del IPC se mantendrá por sobre 4% durante gran parte de 2016. Asimismo, subió el pronóstico para diciembre de 2016 desde 3,7% a 3,8%.

Pese a que el Banco Central dijo que hay un sesgo a la baja, los economistas privados aún califican de optimista la proyección de crecimiento, al igual que lo habían hecho en septiembre (ver relacionado). Para la inflación, en tanto, la estimación del Central está por sobre el 3,4% que calcularon los consultados en la última encuesta de expectativas del mismo BC.

Como supuesto metodológico, las nuevas proyecciones contemplan dos alzas adicionales en la tasa de interés de política monetaria (TPM) para el próximo año, similar a la que contemplan las encuestas de expectativas, con lo cual cerraría en 4% en 2016, desde su actual nivel de 3,5%. Y un ajuste adicional de 25 puntos base en 2017 que se deduce de los precios de los activos financieros.

El aumento de tasa que aplicó la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) el 16 de diciembre fue uno de los elementos que el Consejo del Banco Central de Chile tuvo en cuenta para subir al día siguiente de 3,25% a 3,5% la TPM. “No fue el elemento determinante… el principal dice relación con la evolución de la inflación”, precisó Vergara.

Vergara reiteró que la depreciación del peso ha tenido gran relevancia en el alza de la inflación. La inflación de bienes (sin alimentos ni energía, IPCSAE) ha estado algo por debajo de 5% desde julio pasado, luego de haber promediado -1,9% en 2013.

En torno al tipo de cambio real, Vergara señaló que está en línea con los fundamentos que lo determinan, por lo menos en términos de ciclo. El informe contempla una leve apreciación del peso.

El IPoM ajustó a la baja la proyección para la demanda interna en 2016, desde la expansión de 3,1% prevista en septiembre, a un 2,6%. La demanda doméstica sigue débil -dijo Vergara-, lo cual se ha dado en un contexto en que la confianza de consumidores y empresas persiste en niveles pesimistas. Junto a la menor inversión pública prevista para 2016, ello reduce las proyecciones de crecimiento para la formación bruta de capital fijo (maquinaria y equipos, asociados a la inversión).

La baja del precio del cobre y las condiciones financieras menos favorables también reducirán los incentivos a la inversión. En el caso de la construcción, anticipó que se irá diluyendo el impulso que tuvo este año la entrada en vigencia del IVA en el sector programada para 2016.

A su vez, el informe elevó desde 1,5% a 2,6% del PIB el déficit en cuenta corriente previsto en 2016, principalmente por la caída en los términos de intercambio.

El bajo nivel del desempleo, pese a la moderación del crecimiento, es un hecho que sorprende al Central. Entre otros factores -detalló Vergara-, se explica por mayor empleo del sector público e incrementos en construcción y servicios. Con todo, el IPoM prevé un deterioro en 2016.

Evaluados los riesgos externos e internos, la proyección de crecimiento para el próximo año está sesgado a la baja y la de inflación está equilibrada.

Gasto fiscal

Tener el déficit fiscal sobre 3% por tiempo prolongado sería un riesgo, por lo que Vergara valoró el esfuerzo de menor expansión del gasto. Analistas califican de optimista proyección de crecimiento del ente emisor

Ángel Cabrera: “La economía va a andar en torno al 1,5%”
Para el economista y socio de Forecast, Angel Cabrera, la proyección del BC para 2016 “sigue siendo tremendamente optimista”. “En el mejor de los casos, la economía va a andar en torno al 1,5%. No vemos ninguna razón para que haya recuperación. Vemos un entorno externo más adverso, tanto en términos de intercambio, flujos de capitales y situación regional. Y a nivel interno vamos a tener menos estímulo fiscal y monetario”, explica. Agrega que hay una baja estructural del crecimiento y un PIB potencial en torno a 3%. Prevé una caída entre 1% y 2% en la inversión en 2016, por el efecto de las reformas tributaria y laboral y las que se discuten. Además, la reforma tributaria bajó la rentabilidad de la inversión”, argumenta.
Patricio Rojas: “La corrección que hizo para el próximo año fue bastante poco”

El Banco Central tiene un escenario 2016 que sigue siendo muy optimista”, afirma el economista de Rojas y Asoc., Patricio Rojas. “La corrección que hizo para el próximo año fue bastante poco”, agrega. El Central bajó la proyección argumentando un peor escenario externo, lo que implica que internamente no ha cambiado nada. Si eso es así -dice Rojas-, la economía mostraría niveles similares a los actuales en los primeros meses de 2016 y se aceleraría en el segundo semestre para llegar al piso del rango de 2% a 3% que anticipa el BC. Rojas, en tanto, prevé un crecimiento de entre 1,8 y 2% el próximo año.

También le llamó la atención el alza en la proyección de inflación a 3,8% sobre lo que espera el mercado, lo que podría estar asociado a un tipo de cambio más alto.

Jorge Selaive: “El Banco Central vuelve a pecar de optimista”
El 2% que el Banco Central pone como piso de crecimiento para 2016, a juicio del economista jefe de BBVA, Jorge Selaive, en realidad es el techo. “Nosotros tenemos un 2% con sesgo a la baja, por lo que creo que el Banco Central vuelve a pecar de optimista”, afirma. “Se sigue pensando en reversiones en confianzas y dinamismo de la demanda interna más rápidas que las razonables, a pesar de la ausencia de catalizadores positivos”, agrega.

La consecuencia de este optimismo, dice Selaive, es que “probablemente está retirando más estímulo monetario del aconsejable”. Al contrario, BBVA espera que la tasa se mantenga en 3,5% al menos todo el primer semestre de 2016.

Parlamentarios preocupados por baja actividad

El bajo ritmo de crecimiento y el recorte en las proyecciones del Banco Central fue el principal foco de debate de los parlamentarios en la comisión de Hacienda del Senado.

El senador RN José García cuestionó por qué Chile no crece más, si en otros ciclos de bajos precios del cobre sí logró un dinamismo mayor.

“El crecimiento de mediano plazo está en torno a 3%, lo que nos habla de un país chatado, parado”, acotó el senador UDI Juan Antonio Coloma.

Los senadores Carlos Montes (PS) y Andrés Zaldívar (DC) pidieron al Banco Central que detalle qué factores estructurales podría estar enfrentando la economía para explicar el menor dinamismo. Mientras, el senador DC Ignacio Walker dijo que “no podemos conformarnos con un 2%” de crecimiento, y pidió más diálogo en el proceso de reformas.

Corrección a la baja en precio del cobre de largo plazo
El IPoM de diciembre contempla como escenario base un precio promedio del cobre de US$ 2,25 la libra en el período 2016-2017, en comparación cono los US$ 2,50 la libra para el bienio que el Banco Central consideró en el informe de septiembre.

También corrigió a la baja el supuesto de largo plazo (dentro de 10 años), desde US$ 2,85 la libra en septiembre, a US$ 2,7 la libra en este nuevo informe.

En 2003 el precio del cobre fue aproximadamente de US$ 0,80 la libra, llegó en 2011 a un peak de US$ 4 la libra en promedio, y hoy está más cerca de US$ 2 la libra. Según Vergara, los ciclos son largos, el ciclo de precios altos dura cerca de ocho años, y “ahora probablemente tengamos un ciclo relativamente largo de precios bajos”, comentó.

Consultado por los parlamentarios, Vergara enfatizó que hay que asumir que el precio del cobre se mantendrá en niveles bajos por un tiempo prolongado, no algo transitorio, sino más permanente.

Escenario externo más deteriorado, no dramático
La importante caída de los términos de intercambio y condiciones financieras externas menos favorables configura un deterioro en el escenario externo que afecta a las economías emergentes y exportadoras de materias primas como Chile. Para el Central, es un escenario más deteriorado que el anunciado previamente, pero en ningún caso es dramático, según Rodrigo Vergara.

En el caso del cobre están las perspectivas de que la recomposición sectorial de la economía china seguirá afectando la demanda del metal. Además, el crecimiento proyectado para los socios comerciales en 2016-2017 baja algo respecto a septiembre. En las economías desarrolladas, EE.UU. presenta una recuperación sostenida y las economías emergentes se siguen desacelerando. En China amainan los temores de una desaceleración mayor.

Entre los riesgos externos, el IPoM menciona que es temprano para evaluar los efectos del proceso de alza de tasa en EE.UU.; la divergencia de la política monetaria entre los países desarrollados y su efecto en el dólar global; la compleja situación de Brasil, y la necesidad de un mayor ajuste en algunas economías de A. Latina.