El diferencial del crudo se estrecha mientras que el oro entra en combate

(Saxo Bank)La aversión al riesgo ha aflorado de nuevo, lo que nos lleva a plantearnos si alguna vez había desaparecido. Los mercados de acciones y de materias primas hicieron foco en la evolución de los mercados de crédito, en el que los diferenciales de los bonos dentro de la eurozona -salvo en contadas excepciones- se han incrementado, por lo que cada vez resulta más complicado para los bancos conseguir financiación. Lo más preocupante de todo es cómo los inversores comenzaron a deshacerse de aquellos bonos “más seguros” emitidos por Francia, Austria, Países Bajos y Finlandia. A raíz de esto, aumentó la presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para que respalde a los mercados de manera más agresiva de la que fuimos testigos hasta el momento.

La próxima semana, el foco de atención estará puesto en los EE.UU., donde el súper comité del Congreso para la reducción del déficit anunciará cómo va a recortar el déficit en 1,2 billones de dólares durante los próximos 10 años. Si el acuerdo no llega, habrá que ver cómo se desencadenan automáticamente los recortes en el gasto en todas las ramas del gobierno a partir de 2013, y es posible que las calificadoras de crédito den un paso más ante el acecho de una nueva rebaja.

Por ahora, la crisis crediticia en Europa sigue siendo el tema de moda. Los inversores de commodities muestran su preocupación ante una posible ralentización de la economía global, que reduciría la demanda de materias primas. La semana última, el índice Reuters Jeffries CRB ha bajado ante las pérdidas que arrojó la mayoría de las materias primas, especialmente el oro y el paladio, mientras que el crudo WTI ha tenido un rendimiento relativamente fuerte.

El diferencial del crudo se reduce

El diferencial entre el crudo WTI estadounidense y el crudo Brent, que cuenta con un enorme seguimiento aunque su negociación resulta sumamente complicada, ha experimentado la mayor debacle en semanas. Enbridge, el operador estadounidense del oleoducto de Seaway, autorizó cambiar el sentido de los flujos de petróleo con vistas a posibilitar su transporte desde Cushing, el punto de distribución del WTI, hasta las refinerías en la costa del Golfo de México. Sin embargo, el cambio de sentido de flujo -pendiente de la aprobación reglamentaria- no arrancará hasta el segundo trimestre de 2012, pero en la práctica habrá que esperar a 2013. Esta noticia acaparó la atención de los operadores y el diferencial se redujo hasta los 8 dólares.

El diferencial se mantuvo elevado durante meses a pesar de los niveles de almacenamiento en Cushing. No obstante, la justificación inicial para la ampliación del diferencial se fue reduciendo en las últimas semanas, eliminando una de las razones por las que el petróleo estadounidense sin salida al mar debería negociarse con descuento en el mercado global, representado por el precio del Brent.
Las noticias acerca del cambio de sentido de flujo del oleoducto desencadenaron un fuerte repunte en el WTI, que rompió por encima de los 100 dólares el barril y solo ha mermado a la obtención de beneficios una vez que los stop de compra y los cierres de diferenciales completaron su ciclo. Las noticias procedentes de los mercados externos, en los que el sistema financiero continúa paralizándose y la confianza hace aguas, generaron nuevas ventas aunque el WTI logró mantenerse en el nivel de 100 dólares.
A pesar de sus continuas mejoras, hay ciertas dudas respecto a que la economía de los EE.UU vaya a lograr contrarrestar precios para el crudo de triple digito, la escasa disponibilidad de productos como calefacción por petróleo y gasoil de los EE.UU. hacia Europa y China debería garantizar que la fase inicial del mercado petrolero siguiera contando con un buen soporte durante los próximos meses. Sobre esta base, el crudo Brent buscará soporte en torno al nivel de 105 y hablaremos de fracaso en el WTI cuando encuentre soporte entre los 97 y los 95 dólares.

Buenas noticias para el oro, pero sigue en plena lucha
A pesar de que continúa la preocupación en torno al mercado de la deuda, el oro no ha logrado ningún avance hacia o más allá del nivel de 1.800 dólares por onza. El mercado se ha hecho eco de la situación con una cierta inquietud; las inversiones en fondos negociados en bolsa se incrementaron de manera considerable durante el mes de noviembre y quedaron muy cerca de los niveles récord alcanzados en agosto. Si se reduce de nuevo el precio por debajo de 1.700 dólares, podríamos arriesgarnos a una corrección más profunda.

Septiembre: record de compras de los bancos centrales
Las buenas noticias llegaron también de la mano del Consejo Mundial del Oro, que ha dio a conocer que los bancos centrales compraron 148,4 toneladas de oro durante el tercer trimestre, y esto representa la mayor adquisición en décadas. La mayor parte de las compras se realizaron en septiembre tras la drástica caída registrada por los precios desde la subida record hasta 1.921. Todo ello también confirmó los rumores sobre el nacimiento de una demanda física especialmente fuerte tras bajar hasta 1.535. Esta situación debería proporcionar cierta tranquilidad a los inversores, ya que parece que la tendencia está en condiciones de mantenerse durante los próximos meses ante la voluntad de diversificar sus crecientes reservas de divisas por parte de los bancos centrales de los mercados emergentes.

Entre la liquidez y Paulson
Al parecer, son tres los temas generales que provocaron la falta de soporte durante la última semana. La angustia se ha apoderado rápidamente del mercado ante la noticia de que John Paulson, el mayor inversor de oro a escala mundial, ha reducido en una tercera parte sus tenencias en el SPDR Gold Trust. Es el fundador y presidente de Paulson & Co, un fondo de cobertura que saltó a la fama en 2007 al vaticinar la denominada crisis de las subprime y ganar con ello miles de millones. Su buque insignia cayó un 40 por ciento en septiembre, tras registrar un número de pujas espectacularmente erróneo. Habrá que ver si ha optado por otras inversiones en oro tales como lingotes para así esconder la mano o si se ha pagado reembolsos y cubrir pérdidas en otras partes.

Los problemas de liquidez podrían ser otra posible explicación ya que muchos otros inversores continuaron arrojando pérdidas y notaron cómo los bancos cerraban sus líneas de crédito. Por último, también podría argumentarse que si todo el mundo dispone del oro como cobertura de activo de refugio, la propia cobertura se convierte en riesgo, con lo que son más las posibilidades de que observemos un revés antes de reanudarse la tendencia alcista. Sin embargo, por ahora seguimos siendo optimistas respecto a una posible subida, aunque no hay que pasar por alto que una ruptura por debajo de 1.680 deriva en el riesgo de desencadenarse una corrección más profunda, que podría situarnos de nuevo al soporte crítico en la media móvil de 200 días, que ahora está en los 1.592 dólares.

La plata sufrió otro duro golpe y cayó más de 35 dólares
Una vez más, la plata ha desempeñado su función de versión de beta alto del oro. El repliegue relativamente pequeño experimentado por el oro desencadenó, en una única sesión de negociación, un derrumbe del 8 por ciento en la plata.

A raíz de esto, observamos un nuevo contratiempo en el romance que conecta a los inversores con la plata, en el que la incapacidad para regresar al nivel de 35 dólares ha llevado a los especuladores una vez más a buscar la salida. A corto plazo, el enfoque más claro parece ser la negociación por rango entre 30-35 dólares mientras tratamos de determinar la dirección futura del oro.

Sobre Saxo Bank

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Fuente /Saxo Bank