Menores ingresos fiscales por baja del metal rojo podrían ser compensados por alza del dólar

(Pulso) A pesar de que ante una brusca caída del precio del cobre, como está ocurriendo en la actualidad, uno de los efectos macroeconómicos más relevantes para el país apunta a una disminución en los ingresos fiscales, los expertos advierten que no necesariamente en esta oportunidad se verá ese impacto negativo, al menos en forma completa.

Esto, debido a que si bien las estimaciones hablan de en torno a US$50 millones menos de recaudación fiscal por cada centavo de caída en el valor del metal rojo respecto del precio promedio considerado en el Presupuesto (US$3,12), el aumento experimentado por el tipo de cambio en Chile podría compensar en esta ocasión buena parte de esa incidencia.

Según Cecilia Cifuentes, economista de Libertad y Desarrollo, “efectivamente esta caída del cobre tiene un efecto en los ingresos, pero que se neutraliza por el impacto del tipo de cambio. Normalmente se solían hacer cálculos como que cada 10 centavos de caída en el precio, el Fisco perdía tanto. Ese cálculo no es replicable, considerando que el tipo de cambio esta vez ha reaccionado bastante al menor precio del cobre, y que si bien nunca la compensación es completa, si está presente”.

Por su parte, en BBVA Research explican que “esta caída del precio del cobre se da, afortunadamente, dado nuestro régimen cambiario, con una depreciación del peso, y lo que importa para efectos de los ingresos fiscales son los ingreso en pesos. Entonces, si bien hay un precio del cobre más bajo, eso se ve compensado por una depreciación del peso, que en última línea podría incluso hasta netear el menor valor del cobre sobre los ingresos fiscales”.

En este sentido precisan que, por ejemplo, si el cobre promedio del próximo año fuera US$2,95 la libra (por debajo del US$3,12 esperado) y manteniendo el dólar en los $580 previsto en el Presupuesto, significaría US$850 millones de ingresos al Fisco menos.

Pero considerando un tipo de cambio en $600 (ayer cerró en $613), “la mitad de la caída del metal rojo sería compensada. O sea, si el dólar cerrará al nivel actual, la compensación sería casi completa”.

Aún así, este escenario se viene a sumar al efecto que ya se está previendo desde el mercado por el lado de la actividad, toda vez que se espera que la economía crezca bastante menos en 2015 que lo proyectado en el Presupuesto (3,6%), por lo que de todas formas los analistas anticipan que existirá un mayor déficit efectivo que el 1,9% estimado por la Dipres.

Términos de intercambio

En tanto, otro efecto del menor precio de este commodity tiene que ver con los términos de intercambio, los que  generalmente siguen la tendencia justamente del cobre.

Al respecto, César Guzmán, subgerente de Macroeconomía de Security, explica que “el gran efecto macro en Chile que tiene una caída fuerte del precio del cobre es en los términos de intercambio, que son muy dependientes de lo que ocurra con el precio del metal rojo. Tienen una variación muy parecida, por lo que  el efecto más directo es que debería haber una caída similar en los términos de intercambio”.

Si bien reconoce que también está presente la caída del petróleo, detalla que “el crudo pesa 10% en las importaciones y el cobre pesa 50% en las exportaciones, por lo que tendría que caer 5 veces para compensar”, lo que no considera en el mediano plazo.

Sin embargo, a juicio de BBVA Research, de todas formas ven “un efecto de los términos de intercambio al crecimiento de 2015 que en el neto es más bien positivo, debido a que la caída del precio del petróleo ha sido mucho más significativa que la del cobre y no estamos viendo caídas más significativas en el metal rojo”.

Otorgando los dos puntos, Cifuentes considera  que “hasta ahora ha caído más el precio del petróleo que el del cobre, pero el cobre es mucho más significativo en los términos de intercambio, por lo que el efecto neto sería más bien neutro hasta ahora”.

Con todo, los expertos advierten que la caída del cobre sí impactará directamente en las exportaciones, las que se miden en dólares. Además, anticipan que este escenario eventualmente podría significar un recorte en la estimación del precio del cobre a largo plazo por parte del comité consultivo el próximo año, el que actualmente ven en US$3,07 la libra.