“Rebaja en clasificación de riesgo de Codelco es la luz de alerta de un recorte en la nota de Chile”

(El Mercurio) Preocupado está el economista y director ejecutivo de Econsult, José Ramón Valente, por el costo de financiamiento de las empresas chilenas en el exterior. A su juicio, hasta ahora las bajas tasas de interés han permitido al país sortear las turbulencias. Sin embargo, advierte que estas subirían y llama a Hacienda a tomar medidas para contenerlas. “Cuidar ese activo y que las tasas de financiamiento sigan bajas es crucial para la economía chilena y creo que ahí no hemos puesto el suficiente cuidado”, afirma.

Valente señala que los bonos de Codelco se transan hoy a una tasa en torno a 5%, con un spread de 350 puntos base sobre el bono del Tesoro de EE.UU. Ello, tras un alza de cerca de 200 puntos base desde octubre pasado. Y a eso se agrega que la agencia Standard & Poor’s recortó la semana pasada la clasificación de riesgo de la minera estatal desde “AA-” a “A+”.

“Codelco se transa a casi el doble de premio que la deuda soberana chilena, pero no va a pasar mucho tiempo para que una contamine a la otra. La rebaja en la clasificación de riesgo de Codelco es la luz de alerta de un recorte en la nota de Chile”, afirma el economista.

-¿Por qué Codelco contaminaría a la deuda soberana?

“Porque sabemos que Chile no dejaría de pagar la deuda de Codelco y por eso el bono de la empresa es casi como un soberano. Por lo tanto, hay una anomalía de mercado en que Codelco se transe con ese premio y Chile no”.

-¿Ve probable un recorte en la clasificación de riesgo de Chile?

“Yo creo que sí. Y por eso digo que no le hemos puesto suficiente atención a este tema. Este año el déficit fiscal puede llegar a 3,5 o 4% del PIB, y si llevamos tres años de déficit consecutivos eso se ha ido financiando con deuda. Según estimaciones de Libertad y Desarrollo, entre 2014 y 2016 se van a acumular US$ 18 mil millones de deuda nueva. Y si pensamos que el FEES (Fondo de Estabilización Económica y Social) tiene cerca de US$ 14 mil millones, en tres años nos comimos el fondo soberano completo. Todo esto las clasificadoras de riesgo lo están mirando y ven que este crecimiento de la deuda no es compatible con una nota de ‘A+'”.

-¿Cómo se puede contener la deuda y el déficit?

“Si las clasificadoras de riesgo ven que no hay una conciencia de la trayectoria de la deuda y apretón importante de gasto, es posible que Chile baje su clasificación de riesgo”.

-El ministro de Hacienda llamó de nuevo al comité de expertos del cobre y evalúa un ajuste en el gasto de este año.

“Eso es algo que ha trascendido. El comité había estimado un cobre de largo plazo de US$ 2,98 la libra. Si eso bajara a US$ 2,5 -lo que todavía sería optimista- y con un crecimiento potencial de 3%, el gasto no podría crecer más de 3% este año. Sin embargo, la proyección hasta ahora es de 6%, lo que en cifras gruesas es un crecimiento del gasto de unos US$ 3 mil millones, dependiendo del tipo de cambio. Por lo tanto, yo creo que el ajuste debiera ser de unos US$ 1.500 millones. Eso es lo mínimo que podría dar una buena señal a las clasificadoras de riesgo y al mercado. Eso diría que no vamos a seguir la misma línea que siguió Brasil”.

-¿Cree que hay voluntad de las autoridades para ello?

“El ministro tiene claridad de esto. El tema es si tiene la fuerza de imponer esta realidad dura en el Parlamento. Pero nos estamos jugando el hecho de seguir financiando tanto a nuestras empresas como al gobierno a tasas bajas a nivel mundial”.

-Un recorte de gasto restaría algo de impulso fiscal a una economía que ya está débil.

“Depende de cómo se mire. El ex ministro Arenas hizo crecer cerca de 10% el gasto y la economía creció al 2%. Además, perder credibilidad en el manejo de las finanzas públicas de largo plazo puede significar un deterioro más relevante. Quizás ver a un ministro empoderado, que es capaz de hacer esto para mantener los equilibrios fiscales, ayuda a mejorar las expectativas y el ánimo de invertir y terminamos con un crecimiento mucho mayor”.